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Dezentralisiertes Stablecoin ist ein Oxymoron, twitterte Kryptoanalyst Loomdart. Die Dominanz zentralisierter Stablecoins wie USDT und USDC auf DeFi-Plattformen birgt große Risiken für die gesamte Nische.

Instanzen der zentralisierten Kontrolle

Tether Limited ist der Emittent der größten stabilen Münze im Krypto-Raum, USDT. Es handelt sich um eine an den US-Dollar gekoppelte Kryptowährung, die auf verschiedenen Blockketten wie Ethereum, Tron, OMNI, Algorand und anderen eingeführt wurde.

Das USDT auf diesen Plattformen beinhaltet auch eine Reversibilität oder die Möglichkeit, auf eine schwarze Liste gesetzt zu werden. Tether hat kürzlich von dieser Option Gebrauch gemacht, nachdem es die Adressen der Hacker der Kucoin-Börse blockiert und damit verhindert hat, dass über 1 Million Dollar den Besitzer wechseln.

. @Tether_soeben auch 1 Mio. USDt auf Omni als Teil des #kucoin-Hacks eingefroren

https://t.co/I1vXYrHcXg 1M weniger in den Händen der Hacker. https://t.co/pbrrEXfpxX – Paolo Ardoino (@paoloardoino) 26. September 2020

Wie bereits berichtet, hat das CENTRE-Konsortium, die von Circle and Coinbase geführten Emittenten von USDC, eine Brieftasche mit über 100.000 Dollar auf die schwarze Liste gesetzt. Das CENTRE-Konsortium gab bekannt, dass die schwarze Liste von Adressen Teil des USDC-Designs ist. Es fügte hinzu, dass eine solche schwarze Liste auch zur Einhaltung rechtlicher Vorschriften erstellt werden kann.

Dies sind seltene Fälle, die in der Regel durchgesetzt werden, um böswillige Aktivitäten im Netzwerk zu blockieren.

Paolo Ardoino, der CTO von Bitfinex und Tether, wiederholte diese Tatsache über zentralisierte Stablecoins in einem Tweet nach der Kucoin-Entscheidung:

Tether ist eine zentralisierte stabile Münze, die als eine bessere und schnellere Transportschicht für Fiat auf Kette dient. Zentralisiert zu sein, unterliegt auch regulatorischen Anforderungen.

DeFis Besessenheit mit Stabilmünzen

MakerDAO ist mit einem Gesamtwert von über 1,9 Milliarden Dollar, der in den Verträgen festgelegt ist, die führende DeFi-Plattform. Die Sicherheiten setzen sich aus verschiedenen Kryptowährungen zusammen, darunter ETH, BAT, USDC und USDT.

MakerDAO soll den Wert des DAI gegenüber dem US-Dollar festschreiben.

Die Sicherheiten auf MakerDAO ermöglichen es dem Liquiditätsgeber, das DAI aus diesen Verträgen zu entleihen. Gegenwärtig sichern die 1,9 Milliarden Dollar auf MakerDAO den Wert von 891 Millionen DAI.

Eine Überbesicherung auf MakerDAO hilft bei der Absicherung des Liquiditätsrisikos für die Anzahl der ausgegebenen DAI. Leider besteht ein zunehmendes Risiko, dass ein Großteil dieses DAI von privaten Stablecoin-Emittenten wie CENTRE und Tether besichert wird.

Außerdem ist der Sicherheitsbetrag für jede Kryptowährung oder Stablecoin für das DAI unterschiedlich. Er ist größer für auf Nutzen basierende Kryptowährungen wie Ethereum, bei denen die Benutzer $150 in ETH benötigen, um $100 in DAI zu prägen. Stablecoins bieten stattdessen viel weniger Besicherung, wo sogar $101 USDC ausreichen, um $100 DAI zu verleihen.

Daher ist die tatsächliche Besicherung des DAI eher für zentralisierte Stablecoins gedacht.

Nach Untersuchungen des Kryptoanalytikers Hasu liegt der Anteil der zentralisierten Stablecoins, die die Ausgabe von DAI-Münzen unterstützen, bei über 60%.

Auch die führenden dezentralisierten Börsen (DEXes) Uniswap und Curve sind nicht frei von diesen regulatorischen Risiken. Zentralisierte Vermögenswerte wie USDC, USDT, TUSD, BUSD und WBTC machen mehr als 75% der gesamten Einlagen von Curve in Höhe von 1,6 Milliarden USD aus.

Ebenso beträgt die Liquidität von USDT auf Uniswap 267 Millionen Dollar, etwa 12,5% der Gesamtliquidität auf dem DEX.

Sehnsucht nach dezentralisiertem Geld

Hypothetisch könnten die SEC, FinCEN oder jede andere internationale Organisation wie die Financial Action Task Force (FATF) beschließen, den gesamten DeFi-Raum mit einem Angriff auf die USDC oder die USDT auszuschalten.

Einschränkungen seiner Verwendung im DeFi oder eine vorübergehende oder dauerhafte Aussetzung dieser Stallmünzen würden das DAI zu Fall bringen, da die tatsächlichen Vermögenswerte, die seinen Wert untermauern, verschwinden würden. Die Kreditnehmer des DAI müssten entweder ihre Sicherheiten in anderen Kryptowährungen erhöhen oder ihr DAI liquidieren lassen.

Noch wichtiger ist, dass das DAI für den Handel und die Bereitstellung von Liquidität für andere DeFi-Projekte genutzt wird. Auf das DAI entfallen 65% der gesamten Sicherheiten von insgesamt 1,8 Milliarden Dollar auf der wichtigsten Kredit- und Anleiheplattform, Compound Finance.

Ähnlich verhält es sich bei Curve: Sollten die USDT-Beschränkungen die Liquiditätspools des Unternehmens zum Einsturz bringen, würde das Unternehmen praktisch den größten Tresor für Garn-Finanzierungen mit über 200 Millionen Dollar schließen, der durch Curves LP-Token gesichert ist.

Auch wenn es weit hergeholt ist, so ist ein regulatorisches Durchgreifen auf diese Weise nicht unmöglich. Immerhin ist die USDT bereits unter dem Radar der Regulierungsbehörden, da ein Gerichtsverfahren über US-Dollar-Einlagen im Wert von 850 Millionen Dollar anhängig ist, die angeblich aus ihren Reserven fehlen.